北向互換通正式落地助力我國(guó)高水平金融開放
- 發(fā)布時(shí)間：2023-05-29 08:48:27
- 來源：中宏網(wǎng)
近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》），同時(shí)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心“北向互換通”利率互換交易規(guī)則》，“北向互換通”將于2023年5月15日啟動(dòng)，境外合格投資者得以在內(nèi)地銀行間市場(chǎng)參與利率互換?！氨毕蚧Q通”的出現(xiàn)無疑為境外投資者管理人民幣債券利率風(fēng)險(xiǎn)提供了新的工具，有助于吸引境外投資者對(duì)人民幣債券進(jìn)行投資。在未來“南向互換通”等逐步推行后，境內(nèi)與境外投資者將更加便利的參與全球各市場(chǎng)的金融衍生品交易，有利于我國(guó)逐步構(gòu)建高水平開放的金融格局，更好的利用外資服務(wù)內(nèi)地企業(yè)，更好的促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理。
“互換通”尤其是“北向互換通”一方面幫助了境外投資者更好的管理了自身債券頭寸，部分對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)敞口從而吸引境外投資者購買境內(nèi)債券。但同時(shí)在其推進(jìn)過程中也容易造成境外金融風(fēng)險(xiǎn)通過金融賬戶傳導(dǎo)至境內(nèi)，從而引發(fā)可能的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在《暫行辦法》中，可以看到我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面在大力推動(dòng)對(duì)外金融開放，另一方面也十分注重跨境金融風(fēng)險(xiǎn)管理。在微觀審慎層面，《暫行辦法》對(duì)合格境外投資者的范圍，場(chǎng)外清算機(jī)構(gòu)的風(fēng)控，清算所之間的擔(dān)保品等都進(jìn)行了詳盡的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)。在宏觀審慎方面，《暫行辦法》對(duì)“北向互換通”實(shí)行了額度管理，對(duì)全市場(chǎng)每日交易凈限額，清算限額等都做出了具體規(guī)定。
為了未來更好的在推進(jìn)“互換通”發(fā)展的過程中防范可能出現(xiàn)的重大跨境金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門應(yīng)該更多的通過宏觀審慎管理工具對(duì)“互換通”過程中的各個(gè)方面加以約束。在時(shí)間維度方面，要防止境外投資者的順周期行為，抑制外部資金的大進(jìn)大出，快進(jìn)快出。利用金融市場(chǎng)交易行為工具設(shè)置合理的衍生品保證金比率，對(duì)融資杠桿水平進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，構(gòu)建“自動(dòng)穩(wěn)定器”，實(shí)現(xiàn)“逆周期”效果。將“互換通”的資金流轉(zhuǎn)納入跨境資本流動(dòng)管理，為各類投資主體設(shè)立其跨境金融衍生品頭寸調(diào)節(jié)參數(shù)等，可以擇時(shí)擇機(jī)調(diào)節(jié)跨境資金流入流出行為，給予監(jiān)管當(dāng)局更大的靈活性。在結(jié)構(gòu)維度方面，對(duì)重要投資者，重要清算機(jī)構(gòu)，交易平臺(tái)等設(shè)立附加監(jiān)管機(jī)構(gòu)，避免風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅?。同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，例如恢復(fù)與處置計(jì)劃，要求清算所，交易平臺(tái)，重要投資機(jī)構(gòu)等預(yù)先制定方案，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)處置，及時(shí)恢復(fù)重要功能運(yùn)作，恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。（作者：何青，中國(guó)人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶高級(jí)研究員；楊海龍，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院助理研究員）